利空叠加致A股大跌基金称调整利于资金回流

多重因素的叠加影响下，A股遭遇大跌。

6月13日开盘后，沪深两市双双大幅跳空低开，截至收盘，沪深300指数暴跌逾84点，跌幅3.39%。上证综指最低下探至2126.22点，刷新年内新低。

基金认为，中国5月经济数据低于预期、流动性偏紧、IPO重启担忧加剧、外围市场波动等多重因素的叠加，造成了此次大跌。短期内市场仍将调整，央行的货币政策可能会保持中性。而A股市场能调整10%-15%，预计很多资金会重新流入。

利空因素叠加

汇丰晋信基金认为，6月13日A股下跌主要是三大利空因素所致。一是经济数据低于预期，短期影响负面。5月CPI同比增长2.1%，PPI同比下降2.9%创8个月新低。CPI和PPI双双下降两项指标均低于市场预期，说明经济复苏面临下行压力。而且政策扭转经济颓势的办法不多，造成市场信心不足。二是端午期间，外围股市总体走势疲弱，QE退出担忧升温。美股本周连跌三日，周三欧股也收低0.4%，创下自4月底以来新低。上周五，美国5月非农就业人数好于预期，关于QE退出的言论也引发了新一轮的市场波动。三是PO重启担忧加剧。IPO征求意见稿出台，意味着IPO渐行渐近。加之，这次新股发行体制改革低于预期，不排除一些主力资金由于负面影响而提前撤离的情况。

海富通基金认为，随着美国经济逐步复苏，QE退出已逐步进行，这直接导致了资金由各新兴市场国家回流至美国，从部分金砖国家和东南亚国家情况看迹象明显。此外，银行贷款总量下降也是一个不好的征兆，5月底至今资金利率的持续上升引发市场担忧，之前预期的流动性相对宽裕为经济复苏和经济结构转型逻辑面临挑战。

刺激政策难出台

信达澳银基金表示，固定资产投资、进出口、CPI、信贷投放等一系列数据低于预期，特别是进出口数据大幅跳水，但除了挤出虚假贸易造成的较大影响以外，5月的同比基数也大幅提高，因此实际情况可能并不像数据反映的那么差，经济增长的波动仍然温和。

交银施罗德基金分析认为，在经济较弱、通胀较低的情况下，如果央行持续维持偏紧的流动性，有可能使经济增长受负面影响。

但信达澳银基金认为，流动性导致的利率飙升不会长期存在。他们认为，5月份的信贷数据和信托贷款，以及银行承兑汇票下降显著，主要是因为银行受到窗口指导，采取措施结束流动性“空转”。之前释放的大量流动性并未对实体经济增长起到明显的推动作用，而管理层的意图在于激活信贷存量。另外，近期银行间市场短期拆借利率飙升，但长端利率纹丝不动，被解读为央行在进行压力测试，相信利率的短期飙升只是阶段性事件。

至于政策面，信达澳银表示，新一届政府对GDP增长放缓的容忍度有所提升，预计增长率底线在7%左右。如果经济没有回落至政府的底线附近，估计很难有大规模的经济刺激政策出台。目前来看，除非6月份的经济数据出现快速回落，将不大可能出现政策转向。因此，市场仍将处于寻底过程，筑底完成的时机最早可能在7月中旬以后。

上投摩根基金分析，下半年经济不会有太大变化。钢铁、水泥、化工等中上游行业的价格没有明显回升，库存也未见低点，可以预见七八月份不是开工的旺季，目前仍无法看到需求的边际增长。而今年下半年因基数较高，增长恐更乏力。同时，从政府层面来看，应不会再走扩大投资的老路，货币方面或不会太紧，保持中性概率较大。

调整利益资金回流

A股的调整已经开始，但上投摩根基金认为，本轮调整持续时间可能不会太长，可以理解为估值回归；特别是成长股调整将是一次大浪淘沙的过程。7月开始进入中报期，上投摩根基金判断，传统行业的中报可能不会太好，虽然因为估值较低，不会大跌，但也没有大幅上涨的机会。而从一季报来看中小板、创业板的业绩分化很大，其中只有很少一部分公司实现了高增长，中报或延续这种趋势，个股分化也将延续。

整体而言，上投摩根基金表示，成长股的调整会出现，但下调幅度不会很深；对于部分明年业绩并不明确的伪成长股，目前股价已透支明年成长，将会逐步沉淀于河底。本轮成长股调整将是一次大浪淘沙的过程，未来优质成长股会继续表现良好；机构对真正能够维持三年高增长的股票持有信心仍表充足。如果市场能调整10%-15%，料很多资金会重新流入。（财经 闫铮 发自北京）

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